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算法穩定幣的應用現狀:借貸協議應用最多 最不穩定的AMPL搶先上Aave

在加密貨幣的市值排行中,前十的幣種中已經有三種是穩定幣,它們分別是USDT、USDC、BUSD,均有美元進行抵押。即使是在市場表現較弱的情況下,穩定幣市場也能持續增長。人們印象中的法幣抵押型穩定幣的抵押資產也不全是現金,在7月20日USDC公布的資產驗證報告中,可以看到USDC的資產構成包括9%的公司商票和5%的公司債。盡管風險較低,這些資產仍然存在暴雷的可能性。

如何以算法的形式實現加密貨幣價格與法幣的錨定?這是加密領域苦苦探索,但至今沒有很好的解決方案的問題,除了關心算法以外可能還需注重應用場景的培養。近期,多個算法穩定幣在應用上取得不錯的進展。

Ampleforth

Ampleforth(AMPL)是較早出現的一種穩定幣,它的機制非常簡單,通過Rebase來整體改變所有人的持幣數量。僅依賴這一簡單的算法,AMPL的市值由去年4月底的600億美元升至7月底的600多億美元,上漲100倍。這種造富效應也為此后Empty Set Dollar、Basis Cash等的短期成功奠定了基礎。

如果沒有應用,算法穩定幣可能只是一個游戲,Ampleforth基金會將AMPL的應用歸納為四個方面:流動性、借貸、衍生品、跨鏈應用。在時隔十個月之后,AMPL的價格短暫地回到了2美元,這應該與近期AMPL的應用直接相關,但在發稿前又跌至1美元以下。

借貸:加入Aave的借入資產

上周,Aave成功通過AIP 12改進提案,將AMPL加入Aave的借入資產。雖然還不能抵押AMPL借入其它資產,但這仍然使得AMPL的應用邁出了重要的一步。Aave作為頭部去中心化借貸平臺,對資產的選擇非常慎重,到現在為止,Aave V2中可以借入的資產也只有27種,AMPL上漲至2美元以上可能直接與此相關。

從市值看,AMPL的波動很大,在高于1美元時通脹,在價格低于1美元時通縮,實際上是放大了市場的波動。為了使AMPL作為一種相對穩定的資產被應用,Ampleforth的創始人表示,Aave中借入的AMPL并不會發生Rebase,僅需要額外支付利息。

這樣的機制使借款人的風險敞口相對可控,只需要支付48%的年化利息,就可以享受到通脹收益。

但是存款人可能因此遭受巨大的經濟損失。在AMPL高于1美元時,AMPL的資產利用率始終接近100%。這樣存款人既無法獲得通脹收益,又不能贖回自己的資產,存款年化收益只有38.4%。

存款人的風險過大導致Aave中AMPL的總存款量截至7月27日只有104萬美元,且一直維持在100%的資產利用率,存款人無法贖回資產。


為了改變這種不公平的局面,Aave社區提出了一項征集意見(Aave Request for Comment,ARC),尋求改變AMPL的可變利率模型。新的模型以75%為資產的最佳利用率,此時貸方需要支付的年化利息為2%,而當資產利用率上升至100%時,借款的年化利息將高達10002%。新模型可以通過利息來彌補存款人的損失,并重新平衡借貸雙方之間的激勵。

跨鏈應用:通過跨鏈上線Pancakeswap

Ampleforth建立了跨鏈橋AMPL Bridge,當前可完成以太坊與BSC之間AMPL的跨鏈。

上個月,AMPL上線了Pancakeswap的流動性挖礦與糖漿質押池。現在AMPL/BUSD交易對的收益率為174%,糖漿池的收益率為69.35%。

流動性:Geyser間歇泉計劃

為了刺激AMPL的流動性,AMPL去年開啟了Uniswap、Balancer、Sushiswap等平臺的流動性獎勵,還在Balancer上開啟了AMPL/WBTC/ETH三合一流動池。

彈性供應的AMPL在應用上比其它類型的算法穩定幣更難,本次加入Aave的借入資產屬于邁出了重要一步,即使現在并不能抵押AMPL進行借貸,利率模型也還需要完善。后續也會面臨若干問題,若AMPL價格持續小于1美元,則可能沒有人愿意借貸,因為持有的代幣數量持續減少,但負債并不會減少。

在設計上Ampleforth比Basis Cash這一類算法穩定幣更加科學,Basis中BAC的持有者遭受通脹壓力,但通脹權益卻由BAS的持有者享受。雖然今年Ampleforth也推出了治理代幣FORTH,但通脹權益依然由AMPL的持有者享有。

OlympusDAO

Olympus(OHM)是一種“非掛鉤穩定幣”,在OHM價格大于其內在價值時鑄造OHM,并在價格低于內在價值時回購銷毀OHM來實現價格穩定。每鑄造1枚OHM,背后都至少有1 DAI作為抵押品,當前OHM的價格約為550美元,項目正通過緩慢出售OHM獲得儲備,并鑄造更多的OHM分發給質押者。因為在特定社區形成的強大共識、機制的成功、(3,3)文化(提倡大家一起購買并質押,這樣對協議最有好處,很多粉絲在社交賬號中增加(3,3)字樣)以及高達5位數的APY,OHM現在的價格相比首次發行時的價格仍有上百倍的漲幅。

OHM現在4.25億美元的市值已經成為僅次于UST的算法穩定幣,75%的代幣都質押在合約中,以獲得OHM通脹獎勵。其市值約為國庫余額的6倍,高收益也伴隨著較大的風險。

OHM仍處于暴力啟動階段,較難與其它項目合作。7月27日,項目也在Aave社區發起了一項尋求增加sOHM為Aave抵押品的ARC。Olympus的終極目標是成為替代美元等法定貨幣的原生加密貨幣,6月份,Olympus與Frax達成合作,建立了雙重激勵流動池。項目方也創建了大量Ohmie卡片,在OpenSea上銷售。總體上,OHM當前階段應用較少,在以后價格穩定后可能會增多。

Fei Protocol

因為Coinbase等機構的投資,Fei Protocol一上線就吸引了63.9萬枚ETH的參與,并鑄造了13億FEI。MDEX、ZKSwap等去中心化交易所都主動開啟FEI與TRIBE的流動性挖礦。

但項目上線后不久就因為漏洞暫停了懲罰和獎勵機制,導致用戶長時間處于“水牢”之中,在投票通過允許用戶以0.95美元的價格贖回ETH之后,人們對FEI的信心才得以恢復。近期,FEI的價格已經穩定在1美元附近。

Fei Protocol也向廣大投資者普及了“協議控制價值”的概念。因為協議控制著很多資金,因此也方便與其它項目合作,包括用資金在Lido Finance中鑄幣以獲得ETH2.0質押收益等。Fei Protocol近期的應用和合作包括:

7月26日,TRIBE通過Bancor的白名單,用戶將可以在Bancor中單幣質押TRIBE提供流動性。

7月14日,與區塊鏈游戲Illuvium合作,贈送100個游戲內表情和10個NFT。

7月12日,在Aave社區提交增加FEI為借出資產的ARC。

7月1日,FEI加入Saddle的D4池,其它幾種資產為穩定幣領域的alUSD、FRAX、LUSD。

6月13日,Fei與Rari達成合作,并推出Fei/Tribe Fuse池,FEI和TRIBE均可作為抵押品。

6月11日,上線借貸協議Cream,并被允許作為抵押品。

Frax Finance

Frax是第一個部分算法穩定幣,由1美元的USDC+FXS進行鑄造。同樣,銷毀1 FRAX可獲得1美元的USDC+FXS。在Peg Cash、Iron Finance等仿盤失敗之后,Frax依然能穩定運行,且Frax價格非常穩定,極少出現1%以上的正負溢價。

因為FRAX長期穩定在1美元,有套利機制幫助FRAX實現價格錨定,且已穩定運行較長時間,FRAX比較容易與其它協議集成。

例如,FRAX已與Curve集成,FRAX-3Crv池的流動性高達2.67億美元;作為借貸協議Cream中的抵押品;正與Orion合作,在Orion中引入FRAX存款;與Harmony合作,在Harmony上推出全套Frax產品;被Saber Labs以wFRAX的形式引入Solana的交易中;上線Convex、Pickle等協議。

結語

當前的幾種熱門算法穩定幣都注重應用,而抵押借貸是比較好的應用場景,其中最大的去中心化借貸協議Aave就成了必爭之地,最不穩定的AMPL卻最先上線了Aave,但AMPL很少與其它協議集成。

FRAX作為一款運行時間較長且價格長期穩定的算法穩定幣,與Curve、Cream等有較好的集成,應用較廣。

FEI因為自身的熱點,和多個項目進行合作,也已可在Cream中抵押借貸。

OHM仍處于增長期,收益與風險都比較高,社區共識強,在價格穩定之前可能比較難以應用。

而另一款Terra的穩定幣UST出現較早,相對比較成熟,市值大,應用也最廣,甚至可以在現實購物中用來支付。

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