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DeFi領域的下一片藍海:固定利率利息

隨著DeFi的發展和演變,越來越多的金融產品從傳統金融出口到加密領域。Tranche是在金融系統中有大量應用的產品之一,但在去中心化金融中仍未被探索。當您第一次聽說Tranche券時,它可能聽起來像是一個非常復雜的財務術語。我承認我也有這種印象,但是通過一個例子我們可以看到它們實際上很容易理解。

本文將介紹Tranche是如何運作的,然后將解釋我們如何使用零息債券來利用固定收益部分,最后,對DeFi生態系統中使用Tranche解決方案的一些項目進行概述。

DeFi Tranche

簡而言之,Tranche是將金融投資分成不同部分的一種方式,具有不同的風險/回報情況。請看以下的情況:

Ana和Bia,兩個人,不同的簡介

假設Ana是風險厭惡者。她有1000美元的USDC可供投資,但她對固定利率收益率更滿意。她需要保證她將獲得的回報。她愿意放棄更高的回報,以換取可預見的收益。另一方面,Bia非常習慣金融市場。她總是希望用她的錢賺更多的錢,并且也有投資的資本。

第一個簡單的解決方案

一個觀察Ana情況的中介(一個去中心化的中介)可以拿走她1000美元USDC,并為她提供10%的固定利率一年。他將把她的資金存入一個可變利率的收益產生協議,這將產生整個一年的收益。

一年后,中介可以用協議中產生的利息向Ana支付$1000+100 USDC。

問題是:如果協議沒有產生他預期的結果呢?如果協議結束后,在期限結束后,承諾給Ana的金額少于100美元怎么辦?僅僅這樣做對中間人來說風險很大,所以他把這個風險賣給了Bia。

最終的方案

Bia愿意購買Ana的100美元債務,以換取可變收益協議相對于Ana資本產生的任何額外回報。現在讓我們分析一下這些可能性:

在方案A中,Ana和Bia的資本都存入了產生收益的協議中。由于一年后的回報為132美元,該協議可以向Ana支付承諾的費用,而Bia可以獲得所有額外的回報。

在方案B中,協議收益低于向Ana承諾的收益,因此Bia用她的資金承擔了損失。

抵押支持債券詞匯

從本質上講,我們將Compound的投資分為兩種產品:Ana的報價可以稱為高級部分,通常包含風險和擔保較低的資產。與此同時,Bia購買了初級部分,這是一項波動性更大,但回報更高的投資。

在這種情況下,初級者從一開始就用他們的資本來保證高級者存款的固定利率。作為交換,他們獲得了雙方存款產生的所有浮動利率。

初級者為高級者提供流動性,因為當由此產生的變量APY高于對高級者的承諾時,他們期望由高級者鎖定的資本產生額外的回報。這使他們能夠在利率上升的情況下獲得投資杠桿。

總結

上面的例子只涵蓋了收益回報和風險各不相同的部分,但術語部分要廣泛得多,可以在其他幾種配置中使用(我們將用Saffron來展示)。我們使用上面的例子是因為許多新協議采用幾乎相同的結構來提供具有固定利率收益率的加密原生產品,而之前只有可變利率可用。

對于金融應用來說,Tranche是一個強大的工具,因為它們可以吸引對風險、投資期限或利率接受程度不同的用戶。它還允許投資者和流動性提供者定制他們的策略,以更好地滿足他們的需求。

零息債券

盡管上面的例子有效,但仍有一些用戶體驗需要改善。高級者想要投資的金額可能與初級者想要提供的金額不匹配。此外,如果有一種方式可以讓市場發現固定利率,而不是強加的部分協議,那就更好了。

一種以折扣價出售鎖定代幣的方法

設置檔次的更好方法是發行零息債券。這些是以折扣價交易的債券,以后可以在特定日期到期時贖回其全部面值。

該計劃的運作方式如下:流動性提供者(LP)將其資本鎖定在一份合約中,該合約將其存入一個產生收益的協議中,直到到期日。對于每單位資金鎖定,合約將在到期日后發行代表本金權利的代幣。LP現在以折扣價出售其主要代幣。購買此代幣的用戶本質上是購買由折扣大小和到期日定義的固定利率的債券,從而為固定利率收入頭寸創建市場。購買者沒有信用風險,因為代幣由LP鎖定的本金提供支持。LP留下協議產生的任何收益回報。

回到Ana和Bia

讓我們用一個例子來看看。Bia將1100 USDC鎖定在一份合約中,該合約將以Compound的形式貸款一年。此外,該合約發行1100 枚“P:USDC”代幣,任何人都可以在到期時間結束時使用這些代幣贖回本金份額。這些代幣將代表持有者的零息債券。她現在將這些代幣出售給Ana,后者愿意支付1000 USDC來持有代幣直到到期日。在到期日,Ana可以使用代幣兌換1100 USDC。可以使用一年到期日和為代幣支付的價格計算10%的隱含利息。Bia的Compound收益率超過 1100 USDC。

當主要代幣的贖回日期相同時,它們可以相互互換,允許用戶在二級市場輕松進出頭寸,即使到期日尚未存檔。預計用戶和協議將設置特定的到期日以中心化流動性。隨著零息債券的引入,存款人可以輕松地在DEX上交易他們的存款。

項目

在接下來的部分中,我們將深入探討市場上最有前途的三種分期解決方案。

88mph

88mph于2020年11月部署,專注于固定利率的部分策略。他們的產品為USDC、Dai和sUSD等普通穩定幣以及Curve LP代幣(包括UNI和aLink之外的BTC池)的存款提供固定利率。用戶可以選擇不同的收益生成協議,例如Compound、Aave、Harvest和yEarn。

在他們的高級部分產品中,固定收益的利率是使用基礎收益率協議的APY指數移動平均線(EMA)的75%在大約一個月的窗口內嚴格定義的。該協議不允許公平利率的市場發現。因此,以Compound為例,88mph的固定費率將是上個月Compound平均費率的75%。高級部分投資由代表存款的ERC-721不可替代代幣跟蹤。用戶可以選擇7到365天的自定義期限,他們的投資將在其中到期。投資者可以提早提現,但只能取回本金,不取存款時的復利。

88mph的初級部分稱為浮動利率債券。由于88mph提供的固定利率是收益率協議的75%,只要浮動利率下降不超過25%,初級投資者將保持盈利。要購買浮動利率債券,用戶需要提供與優先級相匹配的金額。他們不能隨意選擇投資價值,也不能隨意選擇成熟時間,它們相對于它們的成熟度從新到舊排序。

88mph 固定利率債券和浮動利率債券

在88mph零息債券中,ERC20代幣包裹在固定利率存款上。用戶存入他們的ERC-721 LP代幣,協議根據存款規模鑄造一定數量的ZCB代幣。ZCB、UNI和3CRV只有兩種資產可用。

BarnBridge

BarnBridge于2020年9月首次推出,目標是將傳統金融市場的結構性產品引入DeFi。不過,該公司的第一款產品SMART Yield直到3月15日才投入使用。

SMART Yield是一個分為兩部分的投資項目,提供對Compound、Aave和Cream Finance的投資。目前只有穩定幣可用,包括DAI、USDC、USDT和GUSD。

BarnBridge的高級債券(sBOND)以ERC-721不可替代代幣為代表,它為sBOND的生命周期提供保證收益。要贖回優先債券,投資者需要等到債券的到期日才能提前贖回。

另一方面,初級部分由ERC-20代幣(jTokens)表示。對他們來說,提供了兩種提款方式:立即提現至少部分資金和兩步流程,其中他們的資金保持鎖定狀態,但發行借據(我擁有你)ERC-721 NFT 以在二級市場上出售。

Pendle Finance

Pendle方法包括將投資分成產生收益的協議,分為兩個獨立的代幣,所有權代幣(OT)和收益代幣(YT),兩者都是可互換的。在Pendle,用戶可以從Compound和Aave存入產生收益的代幣。在發布時,Pendle接受aUSDC和cDAI。您有責任將您的抵押品存入收益生成協議,因為他們接受這筆存款(c和a代幣)的收據,而不是抵押品本身。

鑄造時,LP可以選擇協議提議的贖回日期之一。對于存入的每一單位基礎資產(USDC、DAI),他會收到相同數量的所有權代幣,代表期限結束后對本金的權利。LP還將收到相同數量的YT,代表在此期間資本產生的收益的所有權。

兩種代幣隨后都可以出售或為協議池提供流動性。Pendle為YT使用專有池,這需要時間來完成合約的到期日期,并有助于減少IL。OT使用常規Sushiswap池。

另一方面,用戶可以在代表二級市場的資金池中直接為LP購買OT和YT代幣,而不是自己鑄造代幣,從而有效地打開他們的高級或初級頭寸。OT代幣將以折扣價定價,類似于確保固定利率收益率。通過這種方式,Pendle使市場能夠為固定和可變收益率設定價格。

Element Finance

盡管尚未部署在主網,但Element Finance的設計已優化為協議發行的代幣創造流動性。該協議有一個正在運行測試網,允許用戶試驗其主要功能。

Element與Pendle Finance非常相似。用戶鑄造了Principal代幣(PT)和Yield代幣 (YT),兩者都是可替代的。正如他們的白皮書所述,初始頭寸將由Yearn Vaults抵押,用戶可以直接從Element界面存入抵押品。

Saffron Finance

Saffron的主要產品不是固定利率債券,而是風險/回報部分。在此配置中,用戶可以選擇為兩個池做貢獻。他們可以存入“S級”,相當于高級檔,或相當于初級檔的“A級”。

兩個存款池都被借用于產生收益的協議,例如Compound和Rari Protocol。如果出現漏洞或導致資金損失等缺口情況時,這兩個部分中的每一個都將承擔不同的風險。如果任何資金丟失,A 檔的存款人將在S級之前失去他們的資金,從而降低S的信貸風險。作為交換,A級將獲得比S級多10倍的利息。

Saffron存款需要在一個時期內進行。Epoch的長度為14天,在整個Epoch期間,流動性被鎖定在池中并賺取利息。流動性提供者只能在一個時期結束時提取他們的本金以及賺取的利息。

Saffron的USDC/Compound存款,2021年3月27日

Saffron最近宣布推出其平臺的第2版,其中包括實施固定利率池,如上面的例子所示。

結論:

Tranche池是加密領域正在開發的一項非常創新的技術。他們能夠利用DeFi最大的力量——可組合性。它們增強了網絡效應并滿足了許多市場需求,這是增長的關鍵。由于它們的靈活性,它們的屬性在市場完成中起著至關重要的作用。

然而,DeFi部分還處于起步階段。他們仍然需要開發和制定更多的管理方法并增加可用的流動性。與其他技術相結合,tranche將建立更合適的角色,這將增加對其的信心。

對您而言,作為投資者,Tranche可能是一種極好的替代投資。這是分散您的投資組合、利用您的頭寸或最大限度地減少損失的好方法。觀察這個市場的增長可能是明智的。

jinse.com
好文章,需要你的鼓勵
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