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Uniswap與Sushiswap有什么潛在風險嗎?

今天這篇文章,將要帶領大家走近Uniswap與Sushiswap的另一面,看看它們有何不足之處。

Uniswap

Uniswap的經濟激勵機制設計不足:

首先,未考慮流動性時間價值。

激勵機制對早期流動性供應者不公平,Uniswap能夠運轉,全憑流動性提供者為它提供了大量的流動性。

早期流動性提供者承擔了更多的風險,同時未考慮早期流動性提供者提供了更高的時間成本,而V2/LP的發行模式并沒有因此給早期投資者帶來更多的收益。

Uniswap依靠著早期的LP存入資金逐步發展,隨著它越來越受歡迎,有越來越多的像風投基金、交易所、礦池這樣的大資金進入,提供流動性。

雖然交易手續費累計的很多,但是早期LP的份額被攤薄了,他們沒能夠享受到協議成長帶來的長期回報。

此外,流動性提供者只有在他們提供流動性時才賺取資金池的交易費。一旦他們撤回資金池中自己的資金,就將不再獲得相應的收入。

其次,交易風險敞口大,無法保證收益的確定性。

為Uniswap提供流動性可以得到交易手續費,但交易風險敞口過大,這意味著以Uniswap模式為代表的DEX存在著天然的不確定性。

當然,當用戶流動性退出DEX的同時,實際上也是一種資產再平衡,這似乎不會影響所持有貨幣的實際價值。

但是如果出現交易風險敞口過大,從而實際大于所獲得的費用收益時,就會引起交易所出現逆向雪崩效應,即加速的流動性逃離。

SuShiswap

SuShiswap的經濟激勵機制的設計不足:

總體來看,Sushiswap與Uniswap的激勵模式相同,但SUSHI的Token設計模式可能會存在加速Sushiswap死亡的風險。

以SUSHI Token的激勵模式來看:

Sushiswap發行了平臺幣SUSHI,它的交易手續費也是0.3%。它將這0.3%的手續費分成2個部分,其中0.25%提供給LP,方法和Uniswap一樣。

剩下的0.05%將用于回購SUSHI Token,即用這部分錢購買持有者手里的SUSHI Token。

這意味著,SUSHI的價值與Sushiswap平臺交易量是掛鉤的。

在Sushiswap上,交易量越大,SUSHI捕獲的價值就越高。SUSHI Token和COMP、LEND、YFI一樣,也可以在二級市場交易。

此外,為了保證研發和運營的持續發展,有10%的SUSHI Token會用于開發和未來的迭代、審計等。

SUSHI的經濟激勵在LP的基礎上做了改進,因為保證了早期參與者的長期價值,從而使得早期參與者能得到“頭礦”獎勵。

以SUSHI的主要用途來看,Sushiswap的經濟激勵機制的內在不足,而SUSHI Token主要有兩個用途:

一是用于投票。

投票決定每個區塊產生的100個 SUSHI在各個Token對兌換池中分配的比例以及決定是否要新開放某個Token兌換池。

這樣就會造成分配權與資金池總量之間的博弈,即產生了囚徒困境,而博弈的結果是未可知的。

二是用于兌換0.05%的手續費,這可能會加速螺旋Token的貶值。

即如果出現交易額下降,那么無限通貨膨脹的 SUSHI和正在下降的手續費分成相互作用,會導致新產生的SUSHI越來越不值錢。

對幣價下降的預期則會讓老持幣人競相拋售。如果他們再從流動性資金池里撤資,交易所流動性不足,引起交易滑點過大,用戶體驗變差,交易額就會進一步下降。

這樣的惡性循環會迅速讓它承受巨大損失,從而會造成其加速死亡。

Sushiswap vs Uniswap

綜合來看,Sushiswap可能會蠶食Uniswap的市場份額,以SUSHI Token發行的模式會使得 Sushiswap的運作更加靈活,且容易形成行業壁壘。

但成也蕭何,敗也蕭何。SUSHI Token這一發行模式會在市場萎縮或熊市到來之時,加速Sushiswap的死亡。

數字貨幣交易所

總體來看,數字貨幣交易所的風險敞口突出,主要聚焦以下幾方面:

技術風險

潛在的代碼漏洞、數據標準風險天然存在。這是 DEX行業的系統性風險,解決這類風險的唯一途徑就是期待技術進步。

這也就意味著,隨著技術的不斷革新,交易所圈的迭代將是十分迅速且殘酷的。

這就能給很多小型交易所創造巨大機會,抓住技術、抓住機會就會很快實現后發而先至。

經濟模型風險

許多區塊鏈項目,特別是在DeFi領域,都需要依靠經濟來激勵網絡參與者。有時候經濟模型看起來無懈可擊,卻包含著潛在的風險。

從分析的Uniswap以及Sushiswap來看,首先是交易風險敞口過大,而且是為價格波動較大的幣種提供流動性,出現風險的幾率就越大。

這將導致用戶為DEX提供流動性(也就是流動性mining)帶來的收益還不如交易損失的多。

外部風險

外部風險指的不是Uniswap和Sushiswap本身存在的風險,而是在它們上線的項目中存在的風險。

無資產抵押的DEX能走多遠,政策、法規、監管限定的交易深度何時為限,一切都還行走在迷霧中。

AMM

對于AMM而言,缺點與不足也十分突出,主要可歸結于以下幾方面:

滑點:滑點高,對于大額交易尤其不友好;

資金利用率低:資本閑置程度較高,阻礙 LP 手續費收益;

無常損失:在資產價格波動,偏離資金池內部資產價格時造成 LP 損失;

多資產風險敞口:流動性提供者可能被迫承擔多資產風險敞口。

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